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新能源电控/服务器电源贡献新增长:2024年全球新能源汽车销量超过1700w,三电系统作为新能源汽车核心成本占比50%,其中电控系统成本占比约5.5%,市场空间大。公司通过收购智新控制战略性切入新能源汽车电控领域,主要产品包括VCU/MCU/BMS等,主要客户包括东风集团、广汽集团、北汽福田、吉利汽车、一汽红旗等,2025年公司已经进入双电控装机量TOP 10。数字电源板块,公司服务器电源产品有望受益于AI服务器需求持续高增,当前公司构建了覆盖550-8000W功率段的服务器电源全场景方案,大功率模块成功导入头部AI服务器厂商,单机柜供电能力突破30KW。同时公司构建"光储充一体化"产品矩阵,进一步丰富公司产品线。
H1业绩改善显著,H2旺季加速复苏。25Q1电子行业A股上市公司营收合计为8595亿元,同比+18%;归母净利润为366亿元,同比+30%。 25Q1营收淡季环比24Q4旺季仍有增长,复苏态势明确。我们认为随着下半年旺季叠加库存去化结束,电子行业有望持续复苏。从细分板块来看, 25Q1功率、模拟半导体持续复苏,我们认为主因下游经过两年的库存,库存水平已到达较低水平。同时价格亦在底部企稳。而数字IC由于AI需求,营收利润增长强劲,同环比均有20%左右增速。下半年传统旺季来临,其余板块亦有望再添复苏动力。同时,工业、汽车领域或将迎来复苏。从库存端看, 25Q1,电子板块的存货合计为6787亿元,环比+9%,整体存货略有提升。从盈利端看,考虑到过去两年的下行周期电子板块产品价格已经有一定幅度的下跌,今年以模拟行业为代表的成熟制程厂商,有望实现盈利端的显著改善。