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我们对欧股建议标配。盈利方面,欧股非欧洲收入占比52%,美国收入占比21%,海外收入比重较高且对贸易政策后续走向较敏感。估值方面,目前Stoxx 600的动态P/E抬升至14.6倍,高于历史均值13.2倍。欧央行当前接近降息周期尾声,后续无风险利率下行空间有限。Stoxx 600风险溢价目前计入利好较多,已修复至接近3月初欧洲财政意外扩张时。我们认为欧股反弹最快的阶段可能已经过去,建议维持标配。
从行业特性来看,银行作为金融体系的核心,具有较高的稳定性。其业务模式相对成熟,盈利来源广泛,且受到严格的监管,这使得银行板块在市场动荡时期能够展现出较强的抗风险能力。当市场对未来经济走势缺乏明确预期,或者面临地缘政治冲突、贸易摩擦等不确定性因素时,投资者往往会选择将资金从高风险资产中撤出,转而配置银行股等低风险资产。这种防御需求的增加,直接推动了银行板块的上涨。
具体来看,例如北京的不良债权,有一笔债务人为北京恒房兴置业有限公司,截至2025年4月底,总债权13.87亿元,其中债权本金11.86亿元,利息逾2亿元。该公司主要开发项目是位于北京市房山区的“新御峰”,目前正常销售中。该债权由恒大地产连带担保;以及“新御峰”用地及在建工程抵押。
近年来,国有大行付息率抬升,2024年开始和中小银行同步下移,尤其是2024年下半年降幅扩大。2024年,国有大行、股份制银行、城商行、农商行的加权付息率分别为1.91%、2.09%、2.17%、1.98%,较2023年同期分别下降10BP、14BP、14BP、15BP,较2020年分别变动18BP、-17BP、-26BP、-21BP。