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在丁炳中看来,商业航天的商业化路径十分清晰。一方面,产业集群效应已经显现。如北京“南箭北星”与上海千帆星座等已形成颇具规模的产业集群,形成“制造—发射—应用”全链条协同,推动产业从项目制向服务制转型。另一方面,市场需求明确。卫星互联网的全球覆盖需求、低空物流/载人交通的规模化应用,为商业化提供长期驱动力。
从制度层面角度看,已在港股上市的红筹企业要在深交所进行二次上市,规则相对清晰,包括《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,以及《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》等。但创业板对于红筹企业上市的要求,则主要针对“未在境外上市的红筹企业”。
再次,本轮光伏技术奇点的核心是全链路、跨界式绿色低碳化。2025年中国单位GDP能耗要降低3%,相关政策约束与市场激励机制不断强化,必然要求光伏产业以ESG理念为导向,源头低碳、过程减碳、终端控碳、回收循环再利用。光伏技术迭代,碳值是关键指标,带动产业链价值迁移、市场理性校准、制造端利润重新分配。随着碳足迹规则约束范围快速扩大,不能满足碳值要求的落后技术与产能,必将被市场无情淘汰。2024年,中国绿电交易的溢价收益为光伏项目贡献了约30亿元利润。再往后,绿硅-绿电-绿氢-绿色化工“四绿延链”,重构能源、工业价值链,衍生令人充满想象的市场空间。
H1业绩改善显著,H2旺季加速复苏。25Q1电子行业A股上市公司营收合计为8595亿元,同比+18%;归母净利润为366亿元,同比+30%。 25Q1营收淡季环比24Q4旺季仍有增长,复苏态势明确。我们认为随着下半年旺季叠加库存去化结束,电子行业有望持续复苏。从细分板块来看, 25Q1功率、模拟半导体持续复苏,我们认为主因下游经过两年的库存,库存水平已到达较低水平。同时价格亦在底部企稳。而数字IC由于AI需求,营收利润增长强劲,同环比均有20%左右增速。下半年传统旺季来临,其余板块亦有望再添复苏动力。同时,工业、汽车领域或将迎来复苏。从库存端看, 25Q1,电子板块的存货合计为6787亿元,环比+9%,整体存货略有提升。从盈利端看,考虑到过去两年的下行周期电子板块产品价格已经有一定幅度的下跌,今年以模拟行业为代表的成熟制程厂商,有望实现盈利端的显著改善。
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