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整体上看,我们认为2025年港股市场风险溢价回落空间相对有限,基准假设下美债利率回落有望支撑2-3%的估值修复空间。虽然整体修复空间有限,但今年以来港股板块表现分化明显,尤其AI相关的科技互联网,以及“异军突起”的港股新消费大幅跑赢过去几年领跑的“高分红”。那么整体估值还有多少空间?
我们认为在当前中国整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境下,不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技与创新药等,港股都更有优势。与此同时,国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾,推动南向资金不断涌入。具体而言,
湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保教授向《证券日报》记者分析其中缘由:“中国工程机械企业在非洲积极参与建设工作,为非洲提供了道路、铁路、桥梁、码头、机场、水利等基础设施,这是为整个非洲大陆创造了具有公共属性的服务平台。同时,这也为非洲商品走出非洲大陆创造了便利条件,更为国内中小微企业开拓非洲市场节约了物流成本,缩短了运输时间,铺平了双方的经贸往来之路。近年来,国内企业正从单一设备出口转向‘工贸联动’,双方经贸规模和质量均有明显上升。”
应对这种市场最好的策略就是:1)低迷的时候积极介入(有托底),但亢奋的时候适度获利(防透支);2)聚焦结构性机会,这在过去一年中都十分可靠。而衡量低迷和亢奋,一个行之有效的框架是加权后的风险溢价。我们测算港股市场今年盈利基准增速4-5%,30%的关税或拖累盈利增速下滑2ppt至2%,估值则整体空间有限。具体到点位测算上: