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统计数据显示,自去年夏天以来,日本央行每个季度将月度债券购买规模削减高达4000亿日元(约合28亿美元)。然而,随着日本通胀自今年以来持续上行且显著高于2%这一央行目标值,日本国债持续陷入抛售浪潮。少了日本央行这一日本债市的最强大购买力,市场对于日本长期限国债的收益率要求不断扩张,日本国债收益率,尤其是10年及以上的长期限国债收益率持续激增,并且近期持续对全球金融市场造成负面冲击波。

国家发改委:我国民生建设取得历史性成就。近一亿农村贫困人口实现脱贫;建成世界上规模最大的社会保障体系,10.7亿人参加基本养老保险,13.2亿人参加基本医疗保险;人均预期寿命达到79岁;全国居民人均可支配收入达到4.13万元。

2、下游场景开发缓慢,需求空间打开不及预期,行业缺乏市场验证的正反馈以及改进的过程,产业化进程停滞的风险。

医疗保险削减引发内讧

► 行业二分法:AH溢价视角下高分红空间5-6%,新经济估值与其盈利基本匹配。中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境,这些亮点恰恰都在港股,例如AI相关的科技互联网。另外,以泡泡玛特、老铺黄金以及蜜雪冰城为代表的港股“新消费”板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。相反,过去几年领跑的高分红板块则显得有些后劲不足。

应对这种市场最好的策略是:①低迷时积极介入(有托底),但亢奋时适度获利(防透支);②聚焦结构性机会,这在过去一年中屡试不爽。如何衡量低迷还是亢奋?一个行之有效的框架是加权后的风险溢价。我们测算港股市场今年盈利基准增速4-5%,30%的关税或拖累盈利增速下滑2ppt至2%,估值则空间有限。点位上:1)基准情形下,目前情绪已修复至去年10月初,若盈利不下修但也无额外提振,对应恒指23,000-24,000;2)乐观情形下,假设情绪修复至2021年初高点(意味关税有明显进展、且科技叙事再度强化),盈利兑现4-5%增长,对应恒生指数25,000-26,000点左右;3)悲观情形下,市场情绪回到上一轮中美贸易摩擦低点,对应7.7%的风险溢价,盈利增速降至零增长(关税谈判不畅,且国内政策发力不及时),对应恒指20,500点左右。行业上,结构型行情仍是主线,我们建议聚焦分红、科技、出海、新消费等,建议超配银行、电信、科技硬件、媒体娱乐、新消费、生物科技等,标配原材料、公用事业、必需消费,低配能源、地产和部分工业。

客户经理“自掏腰包”

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