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但低于成本的促销是不可持续的。不管是对平台来说,还是被平台活动拉进来的商家来讲都是不可持续的。而且这个发展对行业长期来看并不有利,我们一方面欢迎更多参与者,但另一方面,我们反复强调,我们是坚决反对内卷的。因为内卷带来很多问题,例如一点,消费者他的体验可能会下降。当单量不稳定,极速扩张的时候,会带来系统宕机,不管是平台的系统宕机,还是餐饮商户或者是其他供给侧的宕机,而且配送准时率下滑,退款率上升,这些事情都对消费者体验不利。对商家来讲,对他的平稳经营来讲也是非常不利的,这些都是大额促销带来负面内卷的作用。

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►  其次,减税支撑居民消费并拉动企业投资。此次减税延续并加码个人税收减免,赤字规模接近2017年法案的4倍;对企业的整体减税力度虽弱,但激励集中在短期投资抵扣,允许加速折旧带来的提振效应也可能会鼓励资本密集型企业的设备投资(减税或额外提振投资20~30%)。这也意味着关税推进的必然性,我们测算当前16-17%的有效税率带来3000-4000亿美元的收入,对冲减税需要的每年平均3800亿美元的额外支出,因此实现赤字率不大幅扩大的目标。我们测算,2025财年赤字率由2024财年的6.4%收缩至5.2%,2026财年赤字率再度扩张至6%,对冲后的财政赤字先收缩再扩大,但带来的债务负担也可控。

此外,期间费用的增长也“吞噬”了利润。2024年,公司销售费用、管理费用、财务费用增速分别为17.95%、22.05%、52.9%,三费占营收比10.64%,较2023年增加了1.23个百分点。

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专题:四季度市场中枢有望抬升 下半年A股或进入“发令枪响”前最后阶段

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